ST科龍或通過資產重組脫胎換骨 暫不評級

    【中國制冷網】總體判斷：我們認為，海信入主科龍后，經過三年多的經營以及文化層面的磨合，海信科龍的整體經營已經完全步入正軌。而就ST科龍而言，通過正在進行的資產重組，海信集團的白電資產實現了整體上市，依托海信、科龍、容聲三大品牌在白電領域的合力，公司有望在09年實現扭虧，我們對其后續發展前景看好。

    資產重組方案年底有望獲批。為改善公司資產質量、增強盈利能力和可持續發展能力，公司擬向大股東海信空調非公開發行A股股票以購買其旗下包括冰箱、空調生產和白色家電營銷在內的白色家電資產。目前，預案已經公告，按照相關程序，公司正全力籌備正式方案，并爭取盡快上報證監會審批，預計今年四季度有望獲批。

    注入資產質量優良。此次注入公司的海信白電資產主要為：兩個冰箱基地+兩個空調基地+營銷白電資產。

    空調權益：（1）海信山東100%的股權；（2）海信浙江51%的股權；（3）海信空調擬收購的海信日立49%的股權

    冰箱權益：海信北京55%的股權（海信北京持有海信（南京）電器有限公司60%的股權）

    模具權益：海信空調擬收購的海信模具78.7%的股權

    營銷資產：海信空調擬收購的海信營銷擁有的經營性資產（包括負債）

    冰箱業務表現突出：銷量和毛利率的雙提升。09年以來，公司的冰箱業務一直保持了良好的發展勢頭，無論是出口和內銷，都出現了銷量和毛利率的雙提升。就形勢相對嚴峻的出口來看，09年1-5月，公司冰箱出口同比增長超過10%，毛利率也大幅提升到13%左右。我們認為，冰箱業務有望擔當起公司09年實現扭虧的重擔。

    投資建議：我們認為，公司通過資產重組，有望脫胎換骨，而業績改善及估值提升的空間都較大，值得后續重點關注。就業績預測而言，我們預期公司2009-2011年業績分別為0.09、0.16、0.24元，同時考慮到資產重組尚存不確定性，我們暫不給予公司投資評級。