2012年有色金屬價格水平及景氣度預測分析

受歐洲債務問題持續惡化、中國為抑制通脹而出臺嚴厲緊縮貨幣政策、美國經濟疲軟等負面因素影響，2011年有色金屬總體價格水平呈現震蕩下行的走勢。

中原證券的相關分析報告認為，為防范經濟二次探底風險，預期2012年q*主要經濟體宏觀政策特別是貨幣政策有望繼續向好，有色金屬價格總水平有望在創新低之后，可能將出現震蕩上行的走勢。q*宏觀經濟慣性向下、供過于求擴大導致價格水平可能創新低，部分品種價格跌破成本，供應減少。同時，隨著貨幣政策干預力度加大，庫存水平處在低位的生產企業將啟動補庫存需求，推動有色金屬價格震蕩上行。

下游行業需求萎縮

q*有色金屬新增需求看中國，中國有色金屬下游需求行業主要是基建（包括房地產）、電力、家電、汽車等。2011年基建投資受到沖擊較大，除了房地產行業調控，新開工面積增速下滑以外，信貸緊縮抑制了地方大量基礎設施建設進度；日本核泄漏導致中國核電項目擱淺；動車事故、資金短缺導致鐵路建設一度大面積停工。

購置稅優惠政策退出之后，汽車消費比較低迷，2011年10月份汽車產量同比增長降至1.33%；2011年家電以舊換新和下鄉優惠政策結束之后，2012年家電銷售可能遭遇汽車同樣情況，去年9~10月家電行業已經露出疲態，空調產量增速從4.49%降為-3.83%。此外，電力電纜行業產量增長也從兩位數降至個位數，10月份產量增長僅為2.58%。

下游需求行業低迷導致有色行業產出增速下滑。2011年以來中國有色金屬產量增速保持在歷史平均水平之下，1~10月中國十種有色金屬產量2875.97萬噸，累計同比增長10.42%，10月份產量289.76萬噸，同比增長3.65%增速，單月增速創2011年以來新低。

供過于求常態化明顯

2011年q*經濟低迷，q*金屬市場供過于求。世界金屬統計局（WBMS）z*新統計數據顯示，2011年1~9月q*精煉銅產量1463萬噸，同比增長1.85%，銅消費量為1439.5萬噸，過剩約24萬噸。1~9月中國銅表觀消費量為560.2萬噸，同比減少7.7萬噸，降幅為1.39%，占q*總需求的38.9%。1~9月鋁、鋅和鎳過剩量有所擴大，鉛、鋅和鎳同樣過剩局面，而錫基本供求平衡。

中原證券的分析報告指出，q*銅供應在2012年可能出現拐點，預計2012~2013年q*供應分別增長5.4%和5.7%，高于消費需求增速。這將導致2012年缺口縮小和2013年供過于求，如果經濟增速明顯放緩，2012年可能提前出現過剩。此前受到產量不足支撐，本輪銅價調整幅度明顯弱于其他品種，2012年一旦經濟下滑過大，加上供應增加，銅價可能面臨較大壓力。

2012年q*鎳行業將改變2010~2011年供不應求局面。2012年q*主要礦山擴產，導致產量增加10.3%左右。受制經濟周期，下游不銹鋼行業產量增長低迷，進而拖累鎳需求。

近幾年電解鋁行業一直供過于求，導致2008年市場大漲以來，電解鋁表現z*弱，而本輪價格調整觸及成本也未能得到有效支撐。